(資料圖片僅供參考)
華西證券股份有限公司崔琰,王旭冉近期對光峰科技進行研究并發布了研究報告《系列點評之六：車載持續拓展 影院業務復蘇》，本報告對光峰科技給出買入評級，當前股價為22.52元。
光峰科技(688007)
事件概述
公司發布2023年半年報：23H1實現營收10.73億元，同比-15.5%，歸母凈利0.75億元，同比+63.0%，扣非歸母凈利0.34億元，同比+55.6%。其中23Q2實現營收6.14億元，同比-17.5%，環比+33.8%，歸母凈利0.61億元，同比+118.0%，環比+348.8%，扣非歸母凈利0.46億元，同比+112.6%，環比扭虧。
分析判斷:
23Q2：車載持續拓展影院業務復蘇
營收端：23H1公司實現營收10.73億元，同比-15.5%，主要受ToC業務同比下滑40.0%拖累（自有品牌業務持續拓展，占峰米科技總營業收入比重提升至78%VS2022年全年的66%），影院放映服務業務、光源與光機業務收入實際分別實現32.8%和18.4%增長，其中23Q2營收6.14億元，同比-17.5%，環比+33.8%，同比下滑同上述原因一致，環比修復。
利潤端：23Q2公司毛利率39.4%，同比+10.7pct，環比+4.1pct，處于歷史偏上水平，凈利率10.0%，同比+6.2pct，環比+7.0pct，我們預計仍主要源于毛利率相對更高的影院租賃業務復蘇（據燈塔專業版數據，23Q2國內電影播放場次3293.9萬場，同環比分別+53.7%和+10.2%）。非經層面則主要來自于計入當期損益的政府補助。
費用端：23Q2公司銷售、管理、研發、財務費率分別13.6%/7.2%/10.3%/-3.3%，同比分別+4.8、+0.3、+2.2、-2.5pct，環比分別+0.5、-2.0、-3.6、-3.9pct，財務費率變化主要系本期收到貸款貼息以及利息收入較上年同期增加所致。
車載領域：激光投影應用廣泛千億市場將迎落地
汽車智能化對車載顯示提出新的需求，激發了激光投影顯示在車載顯示的創新性應用，潛在應用場景包括車頂天幕、車窗透明顯示、娛樂大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大燈等，遠期市場規模有望超千億元，空間廣闊。2022年4月公司通過IATF16949認證獲得汽車行業準入通行證，2022年9月以來已累計獲4家車企5個項目定點（比亞迪、賽力斯、北汽新能源、某國際品牌車企），并與多家車企客戶就激光大燈、AR-HUD等產品進行項目接洽，標志著公司車載業務在國內/國際市場均取得突破性進展，同時也驗證了公司激光投影顯示技術在車端應用的可行性和先進性，后續有望持續拓展至更多車企客戶，2023年內持續定點催化可期。
后續公司車載光學業務將主要瞄準DLP像素化大燈、車載HUD和車內顯示方案三大方向：1）DLP像素化大燈：已推出顯示+照明一體化方案，擁有百萬級像素，超緊湊造型，支持重新定義汽車前臉；2）車載HUD：面向車載HUD市場推出的PGU模組，具備更高亮度，可實現更大畫面需求、更高對比度，可降低暗場眩光，提高夜間安全性；3）車載顯示方案：可提供車載影院式的沉浸式體驗，DLP+ALPD?提供高適配性和高穩定性。
原有領域：家影商工廣泛布局核心技術支撐發展
依托原創ALPD?核心技術，公司持續探索激光顯示技術在家用、影院、商教、工程等領域應用并均享有較強競爭能力。核心器件業務成長迅速，智能微投激光化大趨勢已經初現端倪。據公司2022年報，截至2022年末，光峰在商教、工程領域市占率均居市場第一，家用領域在國內家用投影機市場占有率亦位列前三（8%，子公司峰米科技自有品牌（不含ODM））。展望后續，在消費升級趨勢下，預計C端家用激光電視和智能微投產品將迎放量、貢獻增長，B端（尤其影院業務）底部向上亦值得期待。
投資建議
公司依托原創ALPD?核心技術改變激光顯示長期處于試驗探索階段的局面，突破美歐日韓等國家與地區先進顯示技術領先地位，十六年發展歷程中公司持續探索激光顯示技術在家用、影院等領域應用，2022年起車載投影顯示應用探索打開中長期成長空間。維持盈利預測，預計2023-2025年營收33.36/48.33/67.50億元，歸母凈利1.59/3.82/4.98億元，EPS為0.35/0.83/1.08元，對應2023年8月17日20.35元/股收盤價，PE分別59/25/19倍，維持“買入”評級。
風險提示
家用產品滲透率提升不及預期；汽車領域拓展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券鄒會陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.63%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.62億，根據現價換算的預測PE為57.42。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為25.0。
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