寶萊特：有知名機(jī)構(gòu)正圓投資，磐耀資產(chǎn)參與的多家機(jī)構(gòu)于7月28日調(diào)研我司

2023年7月31日寶萊特(300246)發(fā)布公告稱光大證券林小偉 張杰、安信資管劉亞洲、浙商資管劉瑋奇、IGWT Investment廖克銘、恒立私募馬犇、量度資本羅濤、磐耀資產(chǎn)孫智超、國信證券張超、盟洋投資祝天驕、淳富資產(chǎn)段亞林、東方證券宋海亮 劉迎、申萬宏源張靜含 陳燁遠(yuǎn) 張立平、君義投資白璐、冰河資產(chǎn)劉春茂、途靈資產(chǎn)趙梓峰、國融基金武博文、天猊投資曹國軍、愛建證券孫燁琦、玄元投資廖仕超、Citigroup Global Markets Asia LimitedNelson Wang、涇谷私募蔣海、謙心投資柴志華、上海證券鄧周宇 周海濤、富榮基金楊皓童、相聚資本鄧巧、華富基金周宗瑾、玖鵬資產(chǎn)陸漫漫、平安基金劉杰、薈金私募李德祥、尚誠資產(chǎn)黃向前 杜新正、同巨投資朱程杰、華安證券李元晨、牛乎資產(chǎn)李佳陽、久銀投資唐斌、徐星投資毛麗麗、鴻運(yùn)私募張麗青、航長投資麥浩明、金安私募彭波、涌貝資產(chǎn)馬涌超、鑫綽投資張旭斌、千一私募許高飛、榜樣投資趙夢遠(yuǎn)、樸易資產(chǎn)董國星、盛曦投資許杰、惠創(chuàng)投劉思辰、翼虎投資熊斌、云杉投資李晟、若汐投資曾雨成、紐富斯投資楊雪香、國贊私募郭玉磊、山證國際章海默、晟元體育李鋒、青榕資產(chǎn)唐明、長謀投資李謙、博道基金高啟予、華鑫證券胡博新、工銀國際吳亞雯、淡水泉投資高星、金信基金譚智汨、招商銀行楊杭、艾森得私募鐘兆繁、和諧匯一資產(chǎn)陳凱、優(yōu)益增投資劉敏、恩寶資產(chǎn)潘宗德、泊通投資張奕揚(yáng)、長城基金唐項(xiàng)濤、國盛證券楊芳、東方財(cái)富朱張?jiān)⑴秃裎等秽u成、嘉世私募李其東、正圓投資熊小銘、申萬宏源資管王子欣、新華聯(lián)產(chǎn)業(yè)投資甄榮軍、華軟新動(dòng)力資產(chǎn)曹棋、中投保信裕資產(chǎn)劉志帥、金股投資咨詢曹志平、華夏東方養(yǎng)老資產(chǎn)蔡穎、華泰證券高鵬 楊昌源、興證全球基金謝長雁、海南鴻盛私募陳一雄、金光紫金創(chuàng)投雷靜、圓信永豐基金田玉鐸、紅杉資本閆慧辰于2023年7月28日調(diào)研我司。

具體內(nèi)容如下：

(資料圖片)

問：請(qǐng)簡單介紹公司上半年的經(jīng)營情況。

答：2023 年上半年，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，兩大主營業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入與毛利率雙增長，其中高端監(jiān)護(hù)產(chǎn)品收入占比逐步提升，血液透析設(shè)備銷售收入同比大幅增長。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 66,522.89 萬元，同比增長 19.22%；健康監(jiān)測板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 24,475.33 萬元，同比增長 25.37%，毛利率同比提升 4.45 個(gè)百分點(diǎn)；血液凈化板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 40,428.54 萬元，同比增長 14.61%，毛利率同比提升 3.85 個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司通過持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)力度提升公司產(chǎn)品競爭力、品牌影響力，推出數(shù)款新產(chǎn)品，包括社區(qū)及居家場景使用的腹膜透析設(shè)備及配套管路、電子尿量計(jì)量儀及脈搏血氧飽和度傳感器等院內(nèi)智能監(jiān)測產(chǎn)品、枸櫞酸配方血液透析干粉和低鈣配方血液透析濃縮液等個(gè)性化透析產(chǎn)品；公司加強(qiáng)經(jīng)營管理，嚴(yán)格落實(shí)降本增效措施，通過完善集團(tuán)供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)能和物流運(yùn)輸優(yōu)化，取得可觀成效。報(bào)告期內(nèi)公司管理費(fèi)用 4,484.22萬元，同比下降 14.90%，研發(fā)費(fèi)用 4,077.36 萬元，同比下降 0.10%，銷售費(fèi)用 8,911.54 萬元，同比增長 20.91%，與營業(yè)收入增速大致相同。

得益于產(chǎn)品力的提升、管理效益的改善、銷售渠道拓展及營銷隊(duì)伍的建設(shè)，2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 5,885.87 萬元，同比增長728.20%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤 4,440.10 萬元，同比增長 1,072.95%，兩者較去年同期均大幅增長。

答：公司自主研發(fā)的 BioFusionS500 輸液泵及 BioFusionCMS 輸注中央監(jiān)護(hù)軟件近期已取得《醫(yī)療器械注冊證》。S500 系列輸液泵是公司融合臨床焦點(diǎn)需求與智慧技術(shù)而打造的全新產(chǎn)品，產(chǎn)品擁有一鍵開機(jī)、電動(dòng)裝載、人機(jī)交互等便捷功能，支持多種聯(lián)機(jī)方式，滿足全科室的不同需求，可通過無線網(wǎng)絡(luò)或輸液信息采集系統(tǒng)連接，實(shí)現(xiàn)全面信息化管理。在創(chuàng)新特性上，該產(chǎn)品擁有液體平衡系統(tǒng)，可實(shí)時(shí)關(guān)注患者液體代謝狀況；配有智能藥物庫，儲(chǔ)存五千種藥物信息，支持至少三十種藥物分類，有效減少用藥風(fēng)險(xiǎn)。安全性方面，該產(chǎn)品擁有雙路阻塞檢測、即將阻塞預(yù)警、空瓶報(bào)警及雙重氣泡檢測，全力保證輸液安全。BioFusionCMS 輸注中央監(jiān)護(hù)軟件可通過無線網(wǎng)絡(luò)對(duì)輸液泵、注射泵、輸液信息采集系統(tǒng)進(jìn)行集中監(jiān)護(hù)和管理，提高監(jiān)測效率。公司自主研發(fā)的注射泵及輸液信息采集系統(tǒng)也將陸續(xù)推出。

答：隨著我國醫(yī)療衛(wèi)生體系的發(fā)展和進(jìn)步、新醫(yī)改的實(shí)施、醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量的增長，患者和醫(yī)院對(duì)診療的準(zhǔn)確性、可靠性和可跟蹤性的要求不斷提高，使得醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施需求劇增，醫(yī)療監(jiān)護(hù)設(shè)備也從過去主要用于危重病人的監(jiān)護(hù)，發(fā)展到目前普通病房的監(jiān)護(hù)，甚至基層醫(yī)療單位和社區(qū)醫(yī)療單位也提出了應(yīng)用的需求，疊加為預(yù)防突發(fā)公共衛(wèi)生事件并有效降低其對(duì)社會(huì)的沖擊，我國醫(yī)療監(jiān)護(hù)市場逐年擴(kuò)容。

近年，支持與落實(shí)醫(yī)療新基建的相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，在加速建設(shè)之余，我國的醫(yī)療資源仍存在發(fā)展不均衡，地區(qū)之間與城鄉(xiāng)之間差異較大，總量仍相對(duì)不足等等問題，聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布會(huì)提到“中國每千人口的醫(yī)療床位達(dá)到 6.7 張，每 10 萬人口的重癥醫(yī)療床位才不到 4 張”，整體與歐美發(fā)達(dá)國家存在較大差距。2023 年 1 月，《重癥床位擴(kuò)容改造操作指南》提出定點(diǎn)醫(yī)院 ICU 床位數(shù)不低于床位總數(shù)的 10%等數(shù)量上的要求。隨著衛(wèi)生防控措施的逐步優(yōu)化，我國 ICU 病房的建設(shè)將加速，從而催生對(duì)重癥監(jiān)護(hù)設(shè)備的需求持續(xù)增長。

綜上，我們認(rèn)為醫(yī)療監(jiān)護(hù)設(shè)備的市場未來仍具備較大的增長空間。

答：醫(yī)療監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)上公司繼續(xù)堅(jiān)持走高端化路線，聚焦醫(yī)患核心痛點(diǎn)，重點(diǎn)深耕重癥監(jiān)護(hù)領(lǐng)域，豐富手術(shù)麻醉及 ICU 應(yīng)用方案，進(jìn)一步完善公司監(jiān)護(hù)類產(chǎn)品品類及結(jié)構(gòu)，公司還會(huì)與區(qū)域性知名醫(yī)院合作進(jìn)行前沿技術(shù)攻關(guān)及產(chǎn)品共同研發(fā)。

公司監(jiān)護(hù)產(chǎn)品的競爭力日益增強(qiáng)，其中高端監(jiān)護(hù)儀擁有數(shù)項(xiàng)獨(dú)有的參數(shù)、行業(yè)領(lǐng)先的解決手術(shù)麻醉領(lǐng)域關(guān)鍵痛點(diǎn)的抗電刀干擾技術(shù)、設(shè)備管理及液體管理等實(shí)用性附加功能、具有語音交互功能及人工智能屬性、搭載物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)且信息化可視化等等產(chǎn)品優(yōu)勢。

隨著公司數(shù)款高端產(chǎn)品陸續(xù)推出上市及在產(chǎn)品推廣上的努力，公司重癥監(jiān)護(hù)產(chǎn)品的市場認(rèn)可度逐漸提高，收入占比也有望持續(xù)提升。

答：透析屬于剛需治療，公司認(rèn)為盡管形勢的轉(zhuǎn)變可能導(dǎo)致短期的透析需求有小幅度的下降，但長期來看，慢性腎臟病(CKD)的發(fā)病率穩(wěn)定，終末期腎臟病(ESRD)患者的數(shù)量每年的增加也較為穩(wěn)定。據(jù)全國血液凈化病例信息登記系統(tǒng)(CNRDS)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至 2022 年底我國血液透析患者約為 84 萬人，近十年來保持著 13%左右的年均復(fù)合增長率，透析患者的透析頻次較為穩(wěn)定，一般建議平均一周透析 3 次，若少于此次數(shù)，可能治療效果較差且易出現(xiàn)并發(fā)癥，每次透析治療在 4 小時(shí)左右，通過透析可以清除病人體內(nèi)的毒素，保持病人體內(nèi)的內(nèi)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定。盡管上半年來感染波峰的沖擊給部分地區(qū)醫(yī)院透析中心的運(yùn)行以及透析患者的及時(shí)進(jìn)院治療產(chǎn)生一定影響，但國家也在積極推動(dòng)保障透析患者定期的透析治療需求的相關(guān)政策，相信隨著政策的堅(jiān)定落實(shí)，以及感染波峰的結(jié)束，透析患者的透析治療需求可以得到有效保障，行業(yè)也將恢復(fù)持續(xù)穩(wěn)定增長。

公司血液凈化業(yè)務(wù)板塊的收入一直保持穩(wěn)定的增速，公司血液凈化板塊于 2022 年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 78,713.70 萬元，同比增長 16.77%；于 2023年上半年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 40,428.54 萬元，同比增長 14.61%。

答：公司透析器的產(chǎn)能主要將分布在蘇州及珠海，在目前占收入比重較大的透析粉液產(chǎn)品上，公司已擁有天津摯信、遼寧恒信、常州華岳、武漢柯瑞迪、南昌寶萊特、陜西三原富生、四川寶萊特及珠海園區(qū)共八大血液透析粉液生產(chǎn)基地，涵蓋全國包括東北、華北、華東、華中、華南、西北、西南地區(qū)。2023 年初公司完成對(duì)三原富生的收購，使公司在西北地區(qū)迅速擁有成熟的透析粉液生產(chǎn)基地，公司利用其現(xiàn)有資源和渠道較快地布局西北地區(qū)的透析粉液市場，并與公司現(xiàn)有營銷渠道及網(wǎng)絡(luò)布局發(fā)揮協(xié)同作用，從而有效降低公司透析粉液產(chǎn)品的運(yùn)輸成本，提升公司整體業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利能力。公司將擴(kuò)增三原富生產(chǎn)能，加深對(duì)西北五省的透析耗材市場布局。目前，位于西南地區(qū)的四川寶萊特生產(chǎn)基地現(xiàn)已取得生產(chǎn)許可證，并已具備投產(chǎn)條件，預(yù)計(jì)今年內(nèi)將投產(chǎn)。

答：腹膜透析是終末期腎臟病(ESRD)的早期治療方式之一，它主要是依靠腎臟的殘余功能，利用患者自身的腹膜作為半透膜進(jìn)行透析。腹膜透析治療的優(yōu)勢是患者可以居家治療，對(duì)時(shí)間和地點(diǎn)沒有嚴(yán)格限制，其中自動(dòng)化腹膜透析可通過設(shè)備在夜間居家進(jìn)行，患者白天可以正常工作、學(xué)習(xí)，更加靈活、便捷。

據(jù)全國血液凈化病例信息登記系統(tǒng)(CNRDS)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示2022年底我國接受腹膜透析治療的患者人數(shù)約 14 萬人，近十年年均復(fù)合增長率超 14%。隨著國家及各地方政策對(duì)腹膜透析支持力度加大，以及對(duì)該種治療模式更大范圍的推廣，將會(huì)有更多患者采用腹膜透析進(jìn)行早期治療。我們認(rèn)為家庭自動(dòng)化腹膜透析將會(huì)成為新趨勢，未來也將有遼闊的市場空間，未來主流的治療方式將很可能走向如同香港、新加坡的模式，即患者先進(jìn)行腹膜透析治療，再進(jìn)行血液透析治療。

答：公司自主研發(fā)的 PD600 腹膜透析設(shè)備已取得《醫(yī)療器械注冊證》，該產(chǎn)品治療模式齊全，搭載物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，通過軟件支持可實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程監(jiān)控，操作高度自動(dòng)化，擁有一體化的機(jī)身設(shè)計(jì)，機(jī)身輕巧，方便患者居家使用并擁有智能語音、視頻操作引導(dǎo)、多設(shè)備數(shù)據(jù)收集及藍(lán)牙傳送、簡捷設(shè)計(jì)(一鍵啟動(dòng)，觸摸屏操作)等實(shí)用功能與設(shè)計(jì)。此外，公司基于當(dāng)前醫(yī)療改革形勢和患者的實(shí)際情況，在保證設(shè)備品質(zhì)的前提下，強(qiáng)調(diào)其“可及性”，以技術(shù)手段降低腹膜透析設(shè)備成本，提高其性價(jià)比，積極助力我國腹膜透析治療的推廣與進(jìn)一步普及。與公司腹膜透析設(shè)備配套使用的一次性使用腹膜透析管路也已獲得《醫(yī)療器械注冊證》，是公司在該領(lǐng)域布局中的另一項(xiàng)關(guān)鍵產(chǎn)品，子公司天津摯信的碘液保護(hù)帽目前正處于注冊審評(píng)階段。

目前公司腹膜透析領(lǐng)域的業(yè)務(wù)仍在規(guī)劃及探索中，設(shè)備及相關(guān)耗材處于宣傳與推廣階段，預(yù)計(jì)明年將能為公司創(chuàng)造收入。

寶萊特2023中報(bào)顯示，公司主營收入6.65億元，同比上升19.22%；歸母凈利潤5885.87萬元，同比上升728.2%；扣非凈利潤4440.1萬元，同比上升1072.95%；其中2023年第二季度，公司單季度主營收入3.21億元，同比上升20.46%；單季度歸母凈利潤3169.66萬元，同比上升563.37%；單季度扣非凈利潤2131.95萬元，同比上升337.23%；負(fù)債率41.36%，投資收益536.87萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-281.6萬元，毛利率34.52%。

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測信息：

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寶萊特(300246)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)1.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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